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                                              预测近期已是下行定局的半导体行业何时复苏?
                                              发布时间:2019-01-14
                                              浏?#26469;问?span>280 次

                                                从近期的半导体行业状态和形式来看,我们能感受到半导体行业正处于不乐观的下滑趋势。在什么时候到达最低谷,我们还不能真正的预测到。这是一个行业会出现的周期现象,?#35789;?#26377;的人否认事物周期性的存在,但大多数的行业参与者和投资商都是很想知道这个行业的下行周期时间和其复苏时的形态,因为我们更想知道的是何时再购买股票?#21069;?#20840;的。也想尝试预测复苏的爬升速度,以评估行业和股票的增长。
                                                
                                                人们对于周期底部的形?#20174;?#24456;多猜测。有人认为是“V”形,会有快速反弹的复苏。也有人认为是“U”形,缓缓滑入低谷,以?#19979;?#30340;速度恢复增长。半导体行业一家保守公司的CEO谈到,具有延伸的底部的“独?#23616;?rdquo;形状的下行周期总是存在。也总是有悲观主义者谈到“L”形底部,复苏会非常缓慢。
                                                
                                                为了预测“未来事物的形态”,我们需要看看上一个周期的驱动力是什么,这些驱动力现在是什么情形,以及此后出现了什么新的驱动力和阻力。
                                                
                                                在行业驱动因素?#20013;?#21457;展的过程中,没?#24515;?#20004;个周期是相同的。
                                                
                                                在这一点上,我们似乎不太可能看到“V”形的底部,在最小程度的混乱之后,突然反弹并迅速恢复增长。技术的潜在优势表明,增长将会恢复,但真正的问题是,增长的速度是多快?我们假设没有“黑天鹅”?#24405;?#27604;如爆发?#33487;?#27491;的贸易战,随之导致了“核冬天”和可怕的“L”形底部。
                                                
                                                过去,存储器在半导体生态系统中的作用要小得多,因为它主要局限于DRAM,用于PC运行操作系统和应用程序。但NAND现在已经取代了许多旋转介质以及光盘、磁带和胶片等存储介质。新的更快的、非?#36164;?#24615;存储器即将出现,这可能会促成另一个存储器发展高峰。
                                                
                                                在下滑之前,存储器行业达到了不可?#20013;?#30340;高峰,存储和逻辑/代工紧密?#33014;?#30340;历史准则被明显地颠覆了。
                                                
                                                这在很大程度上是由于2DNAND转换为3DNAND,这显然是一次性?#24405;?#25105;们现在已经超越了需求的高峰,回到了更正常的生产流程。
                                                
                                                简而言之,当我们回顾过去几年强劲上升周期的时候,我们经历了一场异常高需求的完美风暴,大多数存储器应用都转变为基于硅芯片的存储器,再加上工艺技术的重大变化需要对新工?#25112;?#34892;巨额投资。
                                                
                                                我们现在正处于一个新的、更稳定的存储器需求高点,虽然增长没?#33455;?#21382;最终用途变化中出现的“?#33258;?#20989;数”式增长。此外,我们正处于一个更稳定的生产环境中,所有主要的NAND厂商都是使用3D技术生产的,因为2D基本上已经从财务模型中消失了。
                                                
                                                虽然?#26031;?#26234;能、虚拟?#36136;?#21644;新的应用程序将推动存储器TAM的增长,但我们将不会看到过去NAND在很短时间内取代其他存储介质时所经历的“?#33258;?#20989;数”式增长。所有这一切都表明,存储器的增长虽然非常好,但不会像前几年那样出现“火箭式”飙升。
                                                
                                                我们还将看到,由于工艺技术的变化,对设备公司产品的需求?#19981;?#21457;生变化,以跟上摩尔定律的步伐。
                                                
                                                前一周期一些(并非全部)设备公司增长异常强劲的第二个因素是,EUV的长时间延迟迫使该行业采用“凑合”、替代、多重曝光工艺技术。由于EUV不可用,行业并没有沿着用更好的光刻技术驱动摩尔定律这条正常的道路前进,而是转而用多次沉积和蚀刻作为替代技术。
                                                
                                                现在,随着EUV开始进入大批量生产,我们可以期望更少的多重曝光,从而期望更少的沉积和蚀刻设?#31119;?#26356;多的光刻和光刻支持设?#31119;?#22914;计量和掩模检测设备。
                                                
                                                目前,业界领先者(台积电)正在使用7nm的EUV技术处理“少数几层”。预计在5nm处可以实现或多或少“完全”的EUV,用EUV处理“十几层”。要非常清楚的是,多重曝光并不会完全消失,因为EUV仍然需要它,但其高于市场增长率的增长基本上已经停止。
                                                
                                                这意味着除了存储器消耗减慢之外,AMAT、LRCX、TEL和其他沉积/蚀刻公司将受到周期性复苏中多重曝光消耗放缓的双重打击,ASML显然将是转向EUV的一大受益者,但是KLAC、NANO等计量/收益管理公司?#19981;?#22823;大受益,?#28304;?#24212;对更加困难的光刻技术。
                                                
                                                EUV的总?#26102;局?#20986;将低于多重曝光,因为EUV毕竟是一种节省成本的技术,也是摩尔定律的驱动因素。尽管对于半导体设备行业而言,这并不是一个巨大的阻力,但仍然是恢复到更高增长率的障碍。
                                                
                                                对投资者而言,更重要的是,这可能会改变要投资的公司,以及这些公司的?#20048;担?#22240;为下一个上升周期的增长?#24335;?#19982;上一个上升周期不同。尽管所有公司都将从中受益,但在接下来的上行周期中,相对的赢家将有所不同。
                                                
                                                另一个几乎无法预测、但投资者必须考虑的复杂因素是贸易战或其他全球宏观?#24405;?#30340;可能性。在前几届政府中,行业受到宏观干扰的可能性极低,低到可以忽略不计。而现在,不能忽?#29992;?#26131;战破坏国际半导体行业的可能性。
                                                
                                                尽管这种可能性仍然很低,但潜在的风险仍在继续扰乱市场,?#30340;?#20844;司在进行规划时必须考虑到这一点。
                                                
                                                这会间接地减缓半导体市场的增长,因为公司可能对其增长计划更为保守和谨慎。公司在支出或启动新项目方面可能会更慢。因此,尽管所有的赌注都押在了贸易战上,但我们可以假设,这可能会给强烈的增长泼一盆冷水。
                                                
                                                另一方面,中国经济的下行,也势必会成为影响全球半导体产业发展的一个重要因素。
                                                
                                                改革开放以来,中国庞大的市场吸引了全球的半导体供应商,但现在由于中国经济软?#24597;?#36824;有贸易战等黑天鹅?#24405;?#24433;响,半导体厂商也对自己的未?#20174;?#20102;不好的预测。
                                                
                                                车用、工业用芯片大厂德州仪器在10月23日公布财报时证实,半导体需求趋缓。?#20081;?#30340;CEO谭普顿坦承“我们产品在多数市场的需求减缓”;财务长Rafael Lizardi更指出“我们正在进入一个较乏力的市场,将从减少生产晶圆着手因应”。
                                                
                                                TI的欧洲竞争对手意法半导体(STMicro)也预测,其四季度收入增长将低于预期。他们给出的理由是中国市场疲软以?#23433;?#20998;库存调整。意法CEO Jean-Marc Chery在2018年10月24日财报电话会议上表示,第4季营收季增的主要驱动来源为影像产品、车用以及功率离散元件,微控制器将面临中国疲软市况以及一些库存修正压力。
                                                
                                                之前,Microchip Technology Incorporated执行长Steve Sanghi 8月9日在2019会计年度第1季(截至2018年6月30日为止)财报电话会议?#29616;?#20986;,贸易战让中国?#31361;?#24456;紧张,依据7月6日开始实施的第一批(总值340亿美元)课税(税率为25%)清单、?#31361;?#38144;美产品恐受冲击。
                                                
                                                摩根士丹利证券分析师Joseph Moore 也指出,芯片通路商的库存水准达到10年来的最高水准。他将半导体产业评等自「符合预期」降至?#24178;?#24910;」。这意味着Moore预期半导体股在未来12-18个月将跑输大盘。
                                                
                                                这些大厂和分析师的不确定性,?#20040;?#23478;对半导体未来的发展有了更多的担忧。
                                                
                                                总体而言,我们看到过去几年推动行业的巨大增长因素在下一个上升周期中有所降温,因此我们预计,复苏会比较缓慢,至少初期是这样。
                                                
                                                从长远来看,半导体行业已经走上了正确的方向,就像以往一样,只是没?#24515;?#20040;乐观。虽然我们显然无法预测下一个导致需求错位的产品或应用,但?#29575;?#29289;已经出现,AI、VR、AR、自动驾驶汽车等;它们?#23616;?#19978;是更长期的,是增长的坚实基础的一部分,而不是一个?#22238;?#30340;尖峰。
                                                
                                                就供给方面来看,新的主要供应来源将会是中国,这也有利于美国、韩国和台湾的现有供应。预估可能容易抵消上述新需求的市场应该是中国市场的新供应,并可能以具?#33455;?#20105;力的价格保持?#31995;?#30340;营收增长。
                                                
                                                在今后的几年时间,伴随我们慢慢的走出当前半导体行业存在的下行周期,来自我们中国的半导体供应将会一直处于增加状态,这或许也将成为半导体行业恢复更快增长的另一个阻力。然而,这些也都不是最重要的因素,因此,其对半导体行业的复苏影响也是有限的。

                                              湖北十一选五规则
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